Thị trường chứng khoán là gì? Các công bố khoa học về Thị trường chứng khoán

Bài báo này ghi nhận rằng các chiến lược mua cổ phiếu đã có hiệu suất tốt trong quá khứ và bán cổ phiếu đã có hiệu suất kém trong quá khứ tạo ra lợi nhuận dương đáng kể trong khoảng thời gian nắm giữ từ 3 đến 12 tháng. Chúng tôi nhận thấy rằng tính lợi nhuận của các chiến lược này không phải do rủi ro hệ thống của chúng hay do các phản ứng giá cổ phiếu chậm trễ đối với các yếu tố chung. Tuy nhiên, một phần lợi nhuận bất thường tạo ra trong năm đầu tiên sau khi hình thành danh mục đầu tư sẽ suy giảm trong hai năm tiếp theo. Một mẫu tương tự về lợi nhuận xung quanh các công bố thu nhập của những cổ phiếu chiến thắng và thất bại trong quá khứ cũng đã được ghi nhận.

Giống như những thập kỷ trước, hoạt động sáp nhập phân cụm theo ngành trong những năm 1990. Một loại sốc ngành công nghiệp đặc biệt, tự do hóa, trở thành yếu tố chi phối, chiếm gần một nửa hoạt động sáp nhập kể từ cuối những năm 1980. Ngược lại với những năm 1980, sáp nhập trong những năm 1990 chủ yếu là trao đổi cổ phiếu, và các cuộc thâu tóm thù địch gần như biến mất. Trong khoảng thời gian mẫu từ năm 1973 đến 1998, phản ứng thị trường chứng khoán trong giai đoạn công bố đối với các vụ sáp nhập là tích cực cho các bên sáp nhập, cho thấy rằng các vụ sáp nhập tạo ra giá trị cho cổ đông. Nhất quán với điều đó, chúng tôi tìm thấy bằng chứng về việc cải thiện hiệu suất hoạt động sau các vụ sáp nhập, so với các đồng nghiệp trong ngành.

Trong một nền kinh tế tư bản, giá cả phục vụ để cân bằng cung và cầu cho hàng hóa và dịch vụ, liên tục thay đổi để phân bổ tài nguyên đến các sử dụng hiệu quả nhất. Tuy nhiên, giá chứng khoán thứ cấp, thường được coi là những giá “hiệu quả thông tin” nhất trong nền kinh tế, không đóng vai trò trực tiếp trong việc phân bổ vốn cổ phần vì các nhà quản lý có quyền quyết định mức độ đầu tư. Liệu có mối liên hệ nào giữa hiệu quả thông tin của giá cổ phiếu và hiệu quả kinh tế? Chúng tôi trình bày một mô hình thị trường chứng khoán trong đó: (i) các nhà quản lý có quyền quyết định trong việc thực hiện các khoản đầu tư và cần phải được khuyến khích đúng cách; và (ii) các nhà giao dịch trên thị trường chứng khoán có thể sở hữu những thông tin quan trọng mà các nhà quản lý không có về giá trị của các cơ hội đầu tư tiềm năng. Trong trạng thái cân bằng, thông tin trong giá cổ phiếu sẽ hướng dẫn các quyết định đầu tư vì các nhà quản lý sẽ được bồi thường dựa trên giá cổ phiếu có thông tin trong tương lai. Thị trường chứng khoán gián tiếp hướng dẫn đầu tư bằng cách chuyển giao hai loại thông tin: thông tin về các cơ hội đầu tư và thông tin về các quyết định trước đây của các nhà quản lý. Tuy nhiên, vì vai trò này chỉ là gián tiếp, nên mối liên hệ giữa hiệu quả giá cả và hiệu quả kinh tế là không chắc chắn. Chúng tôi chỉ ra rằng hiệu quả giá cổ phiếu không đủ để đảm bảo hiệu quả kinh tế bằng cách chỉ ra rằng mô hình có thể có một trạng thái cân bằng khác trong đó giá cả là hiệu quả mạnh nhưng các quyết định đầu tư lại không tối ưu. Chúng tôi cũng gợi ý rằng hiệu quả thị trường chứng khoán không cần thiết cho hiệu quả đầu tư bằng cách xem xét một hệ thống ngân hàng có thể đóng vai trò như một tổ chức thay thế cho việc phân bổ hiệu quả nguồn lực đầu tư.

Chúng tôi phát triển một mô hình trong đó một công ty có thể dành nỗ lực để tăng trưởng doanh số bán hàng hoặc để cải thiện biên lợi nhuận trên mỗi đơn vị. Nếu giám đốc công ty quan tâm đến giá cổ phiếu hiện tại, bà sẽ ưu tiên chiến lược tăng trưởng khi thị trường chú ý nhiều hơn đến các số liệu tăng trưởng. Ngược lại, có thể hợp lý khi thị trường trọng số các biện pháp tăng trưởng nặng hơn khi được biết rằng công ty đang thực hiện chiến lược tăng trưởng. Phản hồi hai chiều giữa chiến lược của các công ty và quy tắc định giá của thị trường có thể dẫn đến sự biến động quá mức trong các biến số thực, ngay cả khi không có bất kỳ cú sốc bên ngoài nào.

Chúng tôi đề xuất một mô hình kinh tế bao gồm các thị trường thực, thị trường tiền tệ và thị trường chứng khoán có tính tương tác với nhau. Thị trường tiền tệ bị ảnh hưởng bởi thị trường thực thông qua một phương trình LM tiêu chuẩn. Chi tiêu cá nhân phụ thuộc vào giá cổ phiếu, và giá cổ phiếu lại bị ảnh hưởng bởi lãi suất và lợi nhuận thực, vì những yếu tố này góp phần xác định mức độ tham gia vào thị trường chứng khoán. Một cơ chế tiến hóa điều tiết sự tham gia của các tác nhân vào thị trường chứng khoán dựa trên một chỉ số sức khỏe mà phụ thuộc vào sự so sánh giữa lợi suất chứng khoán và lãi suất. Dựa vào các nghiên cứu phân tích kết hợp với mô phỏng số, chúng tôi nghiên cứu các thuộc tính tĩnh và động quan trọng về mặt kinh tế của điểm cân bằng, xác định các nguồn có thể gây ra sự không ổn định và các kênh thông qua đó chúng lan rộng trên các thị trường. Mục tiêu của chúng tôi là hiểu rõ những yếu tố vi mô và vĩ mô nào ảnh hưởng đến động lực và đồng thời, cách mà động lực giá tài sản, cuối cùng bị ảnh hưởng bởi thị trường tiền tệ, diễn ra qua chu kỳ kinh doanh. Bắt đầu từ các thị trường riêng biệt, chúng tôi cho thấy tác động của việc tăng cường tính tương tác giữa các thị trường đến thu nhập quốc gia, giá cổ phiếu và tỷ lệ các tác nhân tham gia vào thị trường chứng khoán tại điểm cân bằng. Hơn nữa, chúng tôi điều tra vai trò ổn định/không ổn định của sự tích hợp thị trường và khả năng xuất hiện các động lực ngoài cân bằng.